受猪价下行影响，“猪王”牧原股份2025年增收不增利，第四季度净利润同比下滑

3月27日，生猪养殖龙头企业牧原股份（002714.SZ）发布2025年业绩报告，公司全年实现营收1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%；毛利率17.82%，较上年同期回落1.23%。

截至3月30日发稿，牧原股份A股下跌4.36%，报43.23元/股；港股盘中跌超6%，股价低见38.34港元，创上市新低。

图源：牧原股份官网

在2025年生猪价格持续下行的趋势下，牧原股份在成本管控、产业链延伸方面取得阶段性进展，但同时也面临盈利逐季走弱、现金流承压、猪价持续探底带来的多重考验。

分季度来看，公司2025年第一至第四季度分别实现归母净利润44.91亿元、60.39亿元、42.49亿元和7.08亿元。其中，第四季度归母净利润同比下降90.43%。

2025年，公司成本管控成效明显，全年生猪养殖完全成本约12元/公斤，较上年同期下降约2元/公斤。公司全年销售商品猪7798.1万头，屠宰生猪2866.3万头，销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨。屠宰及肉食业务实现营收452.28亿元，同比增长86.32%，占总营收的比重从上年同期的17.7%提升至31.4%，并首次实现全年盈利。

从核心财务数据来看，公司资产负债端进一步优化，但盈利质量与核心营运能力指标整体走弱。截至2025年末，公司资产负债率为54.15%，较上年同期下降4.53个百分点，负债总额较年初下降171亿元。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为300.56亿元，同比减少19.94%，主营业务“造血”能力下滑；应收账款周转率从上年同期的691.42降至351.64，下游资金占用情况加重，对公司营运资金周转形成拖累。

牧原股份在年报中明确，2025年净利润下滑的核心原因在于生猪价格下降。农业农村部监测数据显示，2025年全年活猪均价跌至14.44元/公斤，同比下降9.2%，创2019年以来新低。受猪价下行拖累，公司2025年出栏生猪头均盈利为31元，较2024年减少183元。

进入2026年，生猪价格仍在持续探底，公司销售业绩继续承压。农业农村部最新监测数据显示，2026年3月第3周，全国30个监测省份生猪价格全部下跌，生猪平均价格为11.05元/公斤，同比下跌28%，创下2018年6月以来新低；中国养猪网数据显示，2月下旬以来，生猪价格持续走低，3月29日全国外三元生猪出栏均价已降至10.1元/公斤。据牧原股份发布的2026年1-2月商品猪销售简报，公司1月商品猪销售均价12.57元/公斤，同比下降16.92%，对应销售收入105.66亿元，同比下降11.93%；2月销售均价进一步跌至11.59元/公斤，同比降幅扩大至18.72%，单月销售收入64.05亿元，同比下降23.98%，营收端连续两个月出现两位数下滑。

针对持续低迷的市场环境，牧原股份在业绩交流会上披露了应对方案。公司提出，在考虑饲料原材料价格可能小幅上涨的前提下，2026年目标将全年平均养殖成本降至11.5元/公斤以下；同时，公司将采取更为审慎的经营策略，将现金流安全与持续经营放在首位，2026年资本开支预计在100亿元左右，将提升屠宰端资本投入占比，提高自宰比率，通过养殖与屠宰端的联动管理挖掘全产业链价值空间。

从行业发展趋势来看，国内生猪养殖行业正处于规模化转型的深度调整期，产能出清进程持续推进。东莞证券研报分析指出，根据能繁母猪存栏量变化推算生猪供给，预计2026年我国生猪价格有望逐步回升，饲料价格大概率维持低位震荡，养殖行业盈利水平有望迎来修复。但短期来看，生猪市场供过于求的格局尚未扭转，猪价底部运行的周期长度仍存在不确定性，相关企业仍面临考验。